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    来源:第一财经日报  2014年11月27日

       自国务院出台“38号文”叫停艺术品份额化交易后,曾经火爆的文化资产交易所(下称“文交所”)正在寻求新的发展道路,而结合互联网“变身”互联网文化资产交易平台亦成为出路之一。与此相对应的是,越来越多的互联网金融平台盯上了文艺圈,觊觎这块充满宝藏的“宝地”。继保理、融资租赁、保单质押之后,互联网金融平台并不满足于传统金融投资产品线上化的“玩法”,开始跨界文艺圈,艺术品、文化资产成为新的质押标的。

     
        文交所“变身”互联网交易平台

      经过两年多的沉寂后,随着几家综合性文交所的探路,借助互联网回归市场成为新的尝试。据有关数据统计,到目前为止,国内已有近20家文交所推出了“文交所 电商”的交易模式,其中以山东泰山文化艺术品交易所股份有限公司(下称“泰山文交所”)的模式最具特点。

      除了综合性文交所兼具的一些功能之外,泰山文交所的资产收益权产品交易平台模式引发关注。在该业务的后端,是为文化企业提供融资功能,而其前端则为投资者提供多样化的文化资产配置,据泰山文交所总经理刘川介绍:“泰山文交所是全国首创的非标资产收益权二级流动市场,于今年6月份推出线上的文化资产收益权交易平台。”最新数据显示,该平台已上线6个项目,成交总量为3925万元,涉及投资人800余人。

      在资产收益权产品交易平台的前端,对接的是一切将能产生现金流的文化资产如艺术品、出版、广告、影视、旅游等,按其规则,进行资产收益权产品创设,收益来源于产品管理期限内所产生的一切收益权益,并在产品存续期内为会员提供转让服务。

      另据泰山文交所副总经理王宁表示:“泰山文交所资产收益权交易平台交易流程包括:标的物的保管、监管与、发售、交易、登记与结算、产品的终止与清算。”另外,在其资产收益权产品的增信措施中,还设置了五层机制:一是对产品进行多层级结构化设计;二是要求融资方提供抵质押物;三是设置预收购人;四是设置担保方;五是设置产品三方共管专户。

     
        p2p模式 vs 文交所模式

      与泰山文交所“文化资产收益权交易平台”的模式相似,部分p2p平台也盯上了文艺圈。据了解,爱投资于上月底推出的“爱收藏”业务,截至目前上线28个项目,成交总量在2000万元左右。

      “一方面,近年来中国艺术品投资市场持续升温,艺术品投资由于其风险小、升值快、格调高,以其独特的魅力越来越受到市场与投资者青睐。”爱投资coo程晗曾在接受媒体采访时说,“另一方面,鉴于现有艺术品投资市场对大众投资者来说门槛过高,平台希望能创造一种门槛大众化的艺术品投资产品线。”

      对比“爱收藏”与泰山文交所“文化资产收益权交易平台”,两种均采用艺术品质押融资的方式。不同在于,泰山文交所的交易标的相对更为宽泛,还包括著作权、凯发k8国际的版权、文化企业的产权等,如已经上线的“优悦文化一号户外媒体资产收益权产品”。

      据《第一财经()日报》记者了解,泰山文交所已上线的4个艺术品质押融资项目,年化收益率在8%左右,单笔融资规模从100万元到880万元不等。投资人的起购门槛最低为1万元,投资期限最低为1年。而以爱投资的“爱收藏”来看,28个项目的年化收益率均为10%,单笔融资规模从13万元到550万元不等。投资门槛为100元起,投资期限均为6个月。

      以“爱收藏”最新发布的项目“《饮水思源》徐悲鸿作品”为例,据爱投资平台人士介绍,该项目为北京某文化传媒有限公司因“近期临近拍卖旺季,欲举办多场次的文化艺术交流活动,以及承办展览等,需要流动资金用于企业经营周转,故质押多幅艺术品。本次在本平台融资550万元”。

      据悉,该项目质押物保管在保管箱内,由爱投资与质权人北京奥丰元拍卖有限公司共同持有钥匙。爱投资风控部吴文博介绍说,该项目由北京奥丰元拍卖有限公司提供保障,若项目发生逾期,拍卖公司需提供全额代偿。“他们有10个工作日的时间处置抵押物。”吴文博说,“他们在处理质押物时,如果投资人的投资金额在项目总额10%以上,有优先购买权,有可能低价捡漏。”

      对比而言,泰山文交所的保障机制则引入了“预收购人制度”。据王宁介绍:“每个项目都会引入预收购人,会让他们签约承诺书,如果发生项目逾期,预收购人要回购质押物,钱也要优先还给投资人。”预收购人由画廊、拍卖行和知名藏家组成。另外,由中国人民财产保险公司为泰山文交所提供艺术品综合保险。

      
       核心风险点:鉴真、估值

      艺术圈和互联网金融的融合正风生水起,而玩起“艺术品融资”的最大难点在于不懂艺术。对普通投资者而言,很难判断艺术品的真伪,并进行准确估值。此外,其价值也存在波动和不稳定因素。

      “在鉴真环节,由拍卖公司、画廊、知名藏家、预收购人和我们自己的团队分别鉴定,都是一票否决。”据泰山文交所交易部董娴静介绍。此外,在世艺术家的作品一般是文交所的首选,而由艺术家本人在律师的见证下出席鉴真,能够确保组包的作品均为真迹。显然,只做在世艺术家的作品能够确保作品为真迹,避免作品为赝品的风险。另据爱投资方面介绍,质押物的鉴真是寻求与独立的拍卖公司合作。同时,爱投资目前只接受国际四大拍卖行拍出的珍品。

      估值方面,在核心问题——质押率上,两家平台均选择三至五成的质押率,来保证风险可控。例如“爱收藏”的“《饮水思源》徐悲鸿作品”最近一次拍卖成交在2013中国保利“八周年春季拍卖会”,成交价格为人民币12075000元(含服务费)。该项目的融资规模为550万元,质押率约为四成。

      据王宁介绍:“泰山文交所估值是由画廊、预收购人、文交所分别给出价格,选择最低价再以三至五成的质押率授予融资额度。”同时,对于参考拍卖价格再按质押率给予融资额度的做法,多位接受本报记者采访的业内人士表示并不是很可取,有业内人士认为:“中国法律上对拍卖没有一个很清晰的定义,它只是一个中介,保真义务其实是不能完全履行的,因为不用负法律责任。国外拍卖是要对作品的真伪负法律责任,在国内尚没有,这是行业的一个通病。”

      除了鉴真与估值可能存在风险外,网贷之家首席运营官石鹏峰还曾分析:“艺术品变现时急切程度和可变现估值存在较强的关系,所以当抵押物积压较多急需变现时,容易出现变现资金难以覆盖借贷本金的情况,出现流动性问题。”

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